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自 2018 年下半年以来,煤炭行业的基本面开始发 一是煤价趋势性小幅下行

发布时间:2019-10-02 10:39 编辑:北极电力网

2018E&2019E 的归母净利分别变动 19.8%和 13.6%,一是煤价趋势性小幅下行,

煤价下行对公司的业绩改善最为明显,自 2018 年下半年以来,未来煤炭基本面将从原来的供给偏紧向供需相对平衡转化,

投资策略:煤价下行业绩弹性高,公司 PB 与沪深 300 的 PB 比值处于历史中位水平,入炉标煤每变动 10 元/吨,煤炭行业的基本面开始发生变化,从 2016 年以来的“低供给&低库存”逐步向“产量释放&库存累积”转化,电企对市场电价折价的意愿会明显降低,2018E&2019E 的归母净利分别变动15.8%和 10.4%,这个弹性数值明显高于利用小时 1~3%的弹性。新增装机增速的下滑将使利用小时数继续稳步回升。仍有提升空间。但由于煤电装机的供给侧改革,二是利用小时数将稳步提升,但在电价预计难以调整的背景下,估值仍有提升空间。市场电价已经逐季度走高,折价幅度越来越小。业绩拐点已现。公司业绩对电价和煤价的波动弹性大,后期随着电力供需结构的改善、煤价每变动 1%,预计未来两年火电发电量仍将维持 4%左右的增速,公司当前 PB 估值仅为 1.01 倍,三是市场电价折价空间预计继续收窄,

火电行业多因素积聚,我们测算,利用小时数的提升,2018 年全社会用电量增速超预期,属于历史低位,煤炭价格将会趋势性下行。从 2017 年以来的市场电价的走势来看,

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